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网上零售保持快速增长1-8月份，全国实物商品网上零售额同比增长20.8%，增速与1-7月份基本持平，比社会消费品零售总额增速高12.6个百分点；占社会消费品零售总额比重为19.4%，比上年同期提高2.1个百分点。责任编辑：刘万里 SF014

今天，我们就以康哲药业这个案例入手，来研究下CSO领域的投资逻辑，以及财务特征。本案，是我们关于医药外包领域的第二篇研究报告，之前的报告是药明康德（研发外包）、金域医学（检验外包）。值得一提的是，无论是做股权投资、还是并购，在事前、事中、事后，税务问题都是需要重点注意的地方。一旦不小心在税务方面埋下大雷，后期可能会造成数千万，甚至上亿的损失，真心不可不防。

不过到2015年，随着业绩不断走低，公司也开始筹划转型。次年8月，公司公告资产置换预案，将部分资产作价9.9亿元置换当时连续亏损的壕鑫互联55%的股权。就在这期间，刘德群开始了其减持之路。据媒体不完全统计，刘在2015年、2016年至少通过二级市场减持1.40亿股，合计套现14.96亿元。其中仅在2016年的一个月便完成了5次减持，与其女婿赵长松共套现9.41亿元，而这一时间正是刘德群辞去董事长前1个月。同样在2016年，作为当时公司董事长的刘晓庆也完成套现2.04亿元。由此计算，刘德群及刘晓庆夫妇累计套现18.79亿元。

据《联合新闻网》6月5日报道，“汉光演习”第二日的主要内容是演练台军空军和海军反巡航导弹打击，夺取制空权和制海权，蔡英文今天上午到屏东县满州乡九鹏飞弹基地，视察导弹射击。在1小时的演习科目中，台军发射了台湾“中科院”自制的天弓一型防空导弹、天弓二型防空导弹和美国“爱国者”二型防空导弹，每个型号发射两枚导弹，均命中目标。

“所以不论是从普通老百姓的角度来看，还是从投资客的角度来看，目前的回报率很低，或者还有损失。同时，当前一些城市交易量在回升，目前并不是抛盘的合适时机。”张宏伟说，“大家可能会等下一轮市场高峰期来临的时候再去卖掉。”严跃进也持同样观点，“很难出现抛房潮，一些城市当前的房价较2017年高点出现回调，此时选择抛盘，无疑会出现较大损失。”

保守的假设组合：增速11%、折现率10%、永续增长3%。按照DCF模型粗略计算，计算出的企业价值约在152亿元到535亿元之间，减去净债务12亿，合理股权价值大约在140亿元到523亿元之间，对应2017年静态市盈率为8.4到32.9倍之间。